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文丨惠凯

A股上市公司密集赴港“二次上市”，不仅成心于优化港股市集结构、普及市集活力，同期也成心于推动老本市集国际化。此外，赴港上市为干系公司提供了新的融资渠说念，成心于分布融资风险，为增强企业在天下市集的影响力和竞争力方面表现着积极作用。A股公司赴港上市，为中国老本市集的长久发展注入新能源的同期，也为企业和投资东说念主带来全新机遇。

近期，A股公司赴港上市进一步提速，以宁德时间、好意思的集团、海天味业等为代表的龙头企业得胜在港二次上市为象征，包括安井食物、牧原股份、韦尔股份、石头科技等在内的50余家A股细分规模龙头正在积极鼓励赴港二次上市工作。

多位上市公司董秘和业内东说念主士暗示，港股市集对于A股公司所处行业、圆寂情况、募资使用生动度、中介机构工作强度和深度等愈加包容，其不仅简略弥补A股市集再融资的不及，还能有用推动A股公司的公司经管水谦让信息泄露轨制的完善。

轨制持续优化普及港股市集眩惑力

手脚国际金融中心，香港一直是天下老本成立中国钞票的挫折要害，但与好意思股及A股上市公司结构比较，港股市集金融、房地产、通迅、非必须消耗品占比较高，科技、医药生物等公司占比不及，有多量成长性隆起的新经济公司，比如新能源、智能电网、节能建筑、生物医药、垃圾发电等规模干系公司并未能在港股市集上市，这对于港股市集的国际化定位造成牵扯。

为眩惑更多的新经济公司来港上市，港交所自2017年以来一直在积极优化上市法令，比方在2017年6月发布了《臆想提议设立立异板的框架臆想文献》和《臆想检讨创业板及改动〈创业板法令〉及〈主板法令〉的臆想文献》，就一系列拓宽香港老本市集上市渠说念及完善香港上市机制的提议决策征求公众意见。

2018年4月30日，港交所《上市新规》奏效，允许“同股不同权”公司赴港上市，这次改动被称为香港市集近25年来最要紧的一次上市机制改动。新规发布后，2018年全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市，包括了小米和好意思团。此外，后续几年中，阿里巴巴、京东、网易、华住、新东方等中概股也以二次上市方式得胜登陆香港市集。

为进一步普及香港手脚天下立异产业公司首选上市场地的地位，2022年10月，港交所还发布了《臆想特专业技公司上市轨制的臆想文献》，提议扩大香港现存上市轨制，允许特专业技公司来港上市，并就此征询公众意见。新法令适用于五大特专业技行业的公司：新一代信息技能；先进硬件；先进材料；新能源及节能环保；新食物及农业技能。在臆想文献发布后数月，即2023年3月,港交所认真晓谕新增《主板上市法令》第18C章，为一些还莫得交易化或处于交易化初期的科技企业提供融资便利。

值得指出的是，臆想特专业技公司上市轨制，香港证监会与港交所的全资从属公司香港联交所在2025年5月6日发布聚首公告，晓谕认真推出“科企专线”，允许特专业技公司及生物科技公司遴荐以掩盖格式提交上市请求。在轨制推出确当月，有4家A股公司得胜登陆港交所。

此外，在2024年4月，国务院还印发《对于加强监管驻防风险推动老本市集高质料发展的些许意见》（新“国九条”），明确暗示将拓宽企业境外上市的融资渠说念，普及境外上市备案经管的遵守和质料。同月，证监会也发布5项老本市集对港相助范例，复古相宜要求的内地行业龙头企业赴港上市融资。

资深保荐代表东说念主何说念生向本刊暗示，“港股的上市审核政策卓越宽松，不仅在近期对优秀A股公司通达了‘快速审核’机制，且对券商的工作量要求较低，有助于减小券商工作量、裁汰上市经过。”

何说念生进一步暗示，A股市集对上市公司的再融资有着显然的行业导向政策，比如对于消耗股、传统行业、产能实足行业的A股公司，可能定增预案在发布前就被劝退。比较之下，港股市集就莫得对行业的抑止。“面前A股市集融资难度有所加大，一方面是近两年分拆上市基本暂停，而另一方面则是A股市集定增融资的实施周期较长。”

港股市集融资功能持续培育

需要指出的是，受疫情的影响，港股市集在2020年至2023年期间曾经出现过彰着移动，不仅二级市集低迷，且一级市集也一样低迷。统计数据透露，在2020年-2023年港股恒生指数着落40%的同期，港股IPO数目也由2020年的146家降至2023年的73家，IPO募资范畴由2020年的3975亿港元降至2023年的462.95亿港元。

不外，参加2024年后，在一系列提振经济和股市政策的影响下，港股二级市集自岁首以来持续活跃，投资者信心也徐徐回来。统计数据透露，2024年1月中旬以来，恒生指数至本年6月18日，区间最大涨幅依然进步60%。而就在港股二级市集持续活跃的同期，港股一级市集的冰冻场面也在徐徐解冻，很是是2024年10月，香港证监会与香港联交所作出聚首声明，晓谕将优化新股上市请求审批经过期期表，包括加速相宜经验A股公司审批经过后，港股市集融资功能持续收复，IPO数目和融资范畴得到快速普及。

据干系媒体报说念，“抑止5月21日，当年12个月共有76只新股上市，首发召募资金累计约1450亿港元，同比增长超2.7倍。”而据数据统计，抑止6月17日，2025年以来港股股权融资额以为2133.01亿港元，同比增长319.62%。其中，IPO融资额为779.88亿港元，同比增长565.48%，已接近港股2024年全年的IPO融资额。

安永管帐师事务所发布的2025年上半年《中国内地和中国香港IPO市集陈述》也透露，港股预测2025全年IPO筹资额将有望达到1600亿港元，有望再次跃居天下首位。

中国东说念主民银行行长潘功胜暗示，“老本市集的繁盛发展是香港国际金融中心的中枢与基石。”香港金融经管局总裁余伟文也暗示：“一系列范例将对香港老本市集包括债市和股市带来卓越大的上前能源，推动香港老本市集繁盛发展。伴跟着这些范例徐徐落实，香港的国际金融中心性位将得到进一步平定。”

洽商到港股一二级市集有着强烈的周期性，上一轮IPO大年是2019-2021年，后来转向低迷，对于本轮IPO窗口期，何说念生暗示：“预测至少还能看护1-2年。”

有助普及A股公司经管水平

其实，这次A股公司在政策饱读舞下多数目赴港二次上市，除多了一个融资渠说念，还带来了其它积极影响。比方，近期认真运行港股上市工作的东鹏饮料（605499.SH）就向本刊暗示，“公司在港上市后，将有更多机会在国际媒体平台上获取曝光，有助于在天下范围内普及品牌知名度和影响力，设立国际化的品牌形象，为国外业务拓展奠定基础。”

对于影响范围，中金公司分析师刘刚、张巍瀚在研报中指出，除了港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更生动、融资渠说念也更为丰富外，部分公司还存在国外职工的股权引发、国外业务拓展等国际化计谋需求。此外，港股上市也能使公司愈加逼近国外投资者。

“一方面，国外银行对中国企业的财务和经管有较高要求，比如欠债率不成高于一定水平；另一方面，面前国外融资成本居高不下，而况短期内利率仍可能不会大幅下降，企业若是通过银行融资，成本较高。此外，跟着贸易争端问题愈发严峻，一些银行也在担忧中企在国外的状貌将来可能受到影响，挂牵给中企的贷款存在风险。” 对于A股公司赴港二次上市带来的积极影响，一位不肯签字的投行东说念主士指出，其不仅可有用缓解这些A股公司的资金压力，同期还能享受到较低的财务成本上风。

对于我方赴港上市带来的积极影响，东鹏饮料指出，“在更严格的监管要求下（包括公司经管、信息泄露等），将促进公司持续完善经管结构和决策经过，普及运营透明度，加强里面经管和监督机制，以振奋国际老本市集的圭臬。”

A股跨境电商龙头吉宏股份（002803.SZ）也有着强烈的出海诉求。吉宏股份对本刊暗示，公司的跨境电交易务约七成业务和营收来自于国外，包装业务也在加速出海，这次在港二次上市对公司有着两方面积极影响：“一是普及了公司经管水平。港股是一个熟习市集，造成了以信息泄露为中枢的监管和公司经管体系；二所以港股二次上市为机会，加速搭开国外平台。”

除了上述提到的影响，前述投行东说念主士还暗示，A股公司赴港上市将会带动干系公司“三会”（股东大会、董事会、监事会）运作和东说念主事机制的普及。“相较于A股董事尤其是独董，外资股东的稀罕性更强，上市公司可在董事会层面引入外资股东代表，普及董事尤其是独董的稀罕性；加大和外资机构的调研调换频次和深度。推动公司经管和信息泄露的改善。”

吉宏股份暗示，公司严格按照监管要求，引入了两位耐久在香港财经界、审计行业、香港政府部门工作的独董，普及了独董各种性和董事会运作水平。公开贵寓也透露，吉宏股份2024年2月实施董事会改组，吴永蒨、薛不朽成为独董。薛不朽历任香港政府机电工程署署长、机电工程营运基金总司理等职位，咫尺是香港工程师学会布告长、香港浸会大学校长；吴永蒨曾任德勤、关黄陈方管帐师行高档管帐师，并担任过多家港股上市公司的CFO、董秘、实践董事等职务。

举座看，跟着港股上市轨制的赓续优化，相宜港股上市圭臬的A股公司越来越多，很是是一些基本面优秀、国外业务隆起的企业，均有赴港上市的可能性。以A股跨境电商、物流见地板块约70家上市公司为例，咫尺仅有顺丰控股（002352.SZ）、吉宏股份甩掉A+H双上市，潮宏基（002345.SZ）等少量数公司冲刺港股IPO外，绝大多数公司尚未公告港股上市主见，而这其中就包括圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002120.SZ）、申通快递（002468.SZ）等物流龙头，以及安克立异（300866.SZ）等国外业务占比较高的公司。

赴港IPO后劲股充裕

统计数据透露，除了好意思的集团（000333.SZ）、宁德时间(300750.SZ)等公司简略得胜甩掉港股上市外，咫尺还约有50余家A股公司接踵发布赴港股上市公告，包括韦尔股份（刚改名为‘豪威集团’,603501.SH）、东鹏饮料、安井食物（603345.SH）、蓝想科技（300433.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、赛力斯（601127.SH）、紫光股份（000938.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、巨室数控（301200.SZ）、南都电源（300068.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、百利天恒（688506.SH）、广合科技（001389.SZ）、和辉光电（688538.SH）、龙旗科技（603341.SH）等公司，行业波及半导体、食物饮料调味品、先进制造业、医药、锂电光伏新能源等多个规模。

在发布赴港上市公告的A股公司中，深耕中小尺寸AMOLED半导体透出头板的和辉光电向本刊暗示，“手脚上海市国资委旗下惟一光电产业上市企业，公司恒久肩负着普及国内AMOLED半导体透出头板行业国际竞争力的工作。本次H股刊行是经公司董事会、股东会审慎商量后作出的计谋决策，既相宜国度‘十四五’对半导体行业的计谋布局，也有助于鼓励公司国际化进度。”

值得指出的是，为加强与香港方面深化相助，助力香港平定普及国际金融中心性位，共同促进两地老本市集协同发展，中国证监会在2024年4月还曾发布了5项老本市集对港相助范例，复古相宜要求的内地行业龙头企业赴港上市融资。此外，同庚10月，香港证监会与联交所也作出聚首声明，晓谕将优化新股上市请求审批经过期期表，包括加速相宜经验A股公司审批经过，以进一步普及香港手脚区内当先的国际新股集资市集的眩惑力。其中，对预测市值至少达到100亿港元的相宜要求的A股公司赴港上市提供快速审批经过。

参考港交所新设的对预测市值100亿港元以上的A股公司赴港IPO实施快速审批机制的门槛（100亿港元预测对应91.5亿元东说念主民币），可发咫尺A股5400多家上市公司中，有1686家的市值范畴≥91.5亿元东说念主民币，若扣除已在港股上市的151家A+H公司，余下的1535家A股公司中有不少相宜港股上市快速审批圭臬。

刘刚、张巍瀚指出，A股公司外资持股存在不得高于30%比例的政策上限不断，若简略在港上市，不错进一步普及干系公司的国外投资者占比。“部分公司A股外资持股占比依然较高，如好意思的的A股外资持仓比例依然进步24%，外资持有宁德时间A股的比例也达到22%。”

据数据统计，咫尺陆股通持股比例最高的10家A股公司差异是（由高到低）：想源电气（002028.SZ）、益丰药房（603939.SH）、宏发股份（600885.SH）、汇川技能（300124.SZ）、双环传动（002472.SZ）、华测检测（300012.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、安克立异、好意思的集团。以其中的想源电气为例，咫尺陆股通对想源电气的持股从此前的22.86%增至本年一季度末的25.78%，在“30%”红线下，将来要想眩惑更多国外投资东说念主珍爱，赴港上市显然是一个很好的遴荐。

半导体、新能源企业亟待“补血”

何说念生暗示，对于新能源行业的A股公司来说，面对行业和事迹等多方面的压力，在港股市集进行融资的积极性更为彰着，“可能港股上市募资到位后，公司就能活下来。”

事实上，在近期赴港上市的A股公司中，照实有部分行业的上市公司面对着一定的债务压力，比如新能源光伏行业的钧达股份。贵寓透露，2024年—2025年一季度，钧达股份钞票欠债率从74.4%持续走高至79%。此外，钧达股份的近两期财报数据也不乐不雅，不仅营收和事迹持续下滑，且还出现圆寂。据数据，2024年，钧达股份营收同比下滑46.66%，归母净利润下滑172.47%，圆寂5.91亿元；2025年一季度，公司营收同比下滑49.52%，归母净利润下滑636.04%,圆寂1.06亿元。本年5月8日，钧达股份得胜在港二次上市，募资14亿元东说念主民币。这次融资将显耀改善公司的流动性，助力公司基本面好转。

锂电板龙头之一的亿纬锂能（维权）（300014.SZ）也于本年6月晓谕冲刺港股市集。亿纬锂能在公告中称，本次港股募资将进一步提高公司的老本实力和空洞竞争力，普及公司国际化品牌形象，振奋公司国际业务发展需要，长远鼓励公司天下化策略。

从欠债率发扬来看，固然亿纬锂能本年一季度末的钞票欠债率为62%，低于宁德时间3个百分点,但其有息欠债率较高且增速较快。据数据，2023年末-2025年一季度末，亿纬锂能的有息欠债率从23%走高到30%，而同期的宁德时间有息欠债率却从17.5%降至16.6%。

分析亿纬锂能有息欠债率增长的背后原因，可发现其存在多量耐久借款和债券。据数据，2023年末-2025年一季度末，亿纬锂能的耐久借款从140亿元增至204.7亿元，同期亿纬锂能刊行的债券余额也从24.6亿元增至52.2亿元。体咫尺利润表上，亿纬锂能的利息用度从2023年4.8亿元增至2024年的6.39亿元，同比增长约33%，增速要高过营收和利润的同期增速。

光伏行业上市公司晶澳科技在本年2月公告了计较在港上市，其也面对事迹圆寂、欠债率较高的压力。据数据，晶澳科技2024年圆寂了46.5亿元。2022年—2024年，晶澳科技的钞票欠债率从58.3%攀升到74.7%。2025年一季度，钞票欠债率进一步普及至76.3%。在光伏板块市值前十的A股公司里，晶澳科技的欠债率最高，依然远远进步隆基绿能、阳光电源的欠债率水平。

对于晶澳科技这家公司，东方金诚国际信用评估有限公司在其2024年度追踪评级陈述中教唆：受产能扩建、业务范畴扩大等的影响，晶澳科技总债务显耀增长、范畴较大，“在建和拟建状貌将来投资较大，预测将来债务范畴将进一步增长”。

公开贵寓透露，2023年，晶澳科技刊行了晶澳转债，募资90亿元。但在市集竞争热烈、深度移动的布景下，晶澳科技此前公布的募投状貌不得不宽限。据公司公告，其2023年刊行可转债募资上马的“包头晶澳（三期）20GW拉晶、切片状貌”，建设期延迟1年，由2024年6月延至2025年6月。现如今，跟着公司赴港二次上市融资，预期公司流动性不仅将得到有用改善，且也有助于状貌建设早日完成。

国内机器东说念主和自动化产业链的龙头公司埃斯顿（002747.SZ）在本年6月公告将于港股上市融资。据埃斯顿2024年年报泄露，公司甩掉营收40.09亿元，同比下降13.83%；包摄母公司股东的净利润圆寂8.1亿元，同比下降700%；扣非净利润为圆寂8.36亿元，同比下降1083%。

在事迹的大幅圆寂下，埃斯顿的总计者权力彰着下滑，由2023年末28.2亿元降至2024末的18.9亿元。此外，埃斯顿的钞票欠债率也在持续走高，2021年末—2024年末，埃斯顿的钞票欠债率从58.8%一都走高至81.3%，2025年一季度末的最新钞票欠债率为82.4%。本次港股上市融资，一样也会有用改善公司流动性和普及抗风险智商。

多家消耗股公告赴港上市

相较于新能源行业对融资的渴求，消耗赛说念的A股融资难度更大，近两年A股市集消耗股定增基本冻结。透露，近期公告港股上市计较的5家消耗股，2023年以来均未发布过定增融资计较。

何说念生暗示：“近期蜜雪集团（2097.HK）、泡泡玛特（9992.HK）等公司走势强盛，让港股投资者对国内消耗赛说念企业的认同度彰着提高，这为A股消耗龙头港股二次上市提供了较好的窗口期。”

咫尺来看，海天味业6月19日认真登陆港股，IPO募资总和达101亿港元，紧随后来的是东鹏饮料、安井食物、三只松鼠、牧原股份等A股消耗龙头，也都在积极鼓励在港上市计较。

手脚畜牧业龙头，牧原股份向本刊暗示：本次港股刊行是公司鼓励天下化计谋的挫折一步。“面前天下生猪衍生行业仍有较大的发展空间，公司但愿驾驭多年来在行业内蚁集的各项技能上风、成本管控智商、环保管明智商等，充分把捏国外市集的发展机遇，推动公司业求甩掉进一步增长；公司也将借助本次在国际老本市集的亮相，再行梳理投资价值，塑造精好意思的老本市集印象，引入更多国际化、耐久投资者，进一步优化股东结构，普及公司经管水平。”

据东鹏饮料年报泄露，其将中东、东南亚手脚国外业务的重心，这些地区东说念主口基数大、经济增长速即，且对高性价比家具的需求更生。2024年，东鹏饮料国外行状部所属的“重心客户偏激他区域”净加多经销商约160家，是经销商增长最多、最速即的一个片区。

东鹏饮料暗示，借助香港上市的国际影响力，“公司简略更好地与国外经销商、相助伙伴建立长远的相助关系，完善国外售售辘集和渠说念建设，加速在东南亚、西洋等国外市集的布局，蚁集国外市集运营告诫，提高家具在天下市集的占有率。”

海天味业的财报泄露，公司近几年级迹承压，2022年、2023年归母净利润差异下滑了7.09%、9.21%。公开贵寓透露，海天味业国外市集营收的占比还较低。2024年，海天味业在越南、印度尼西亚设立子公司，加速诱骗东南亚市集。对于这次港股上市募资，海天味业暗示将拿出20%的融资用于发展国外业务。

不外，海天味业2024年报中的经管层磋磨章节并未泄露旧年国外业务的具体信息，也未泄露将来国外业务的筹办计谋和布局。与之近似，正在鼓励港股IPO的三只松鼠，2024年报和招股书一样未泄露国外业务的具体事迹和筹办计谋。

投资东说念主薪金值得期待

站在二级市集投资者的角度，不同于A股，港股市集上，西洋、中东等国的社保基金和主权基金等耐久资金占比较高，这些机构投资者卓越敬爱上市公司的持续分成和回购智商。这对于内地上市公司来说，显然照旧个检验。

“并不是总计的A股公司都允洽去港股上市。”何说念生暗示，此前有不少内地公司港股上市后未能提供持续的分成和回购，耐久来看均出现了估值大跌、流动性穷乏的问题。何说念生坦言：“港股上市仅仅新的来源，检验还在背面。”

值得一提的是，在近两年赴港上市的公司中，好意思的集团的投资东说念主薪金工作作念的较为出色。其于2024年9月登陆港股市集。公司不久前泄露的2024年度利润分派决策透露，2024年度现款分成总和达267.2亿元，比2023年度的207.8亿元增长了28.65%，现款分成比例从61.6%进一步普及到69.3%，创下上市以来新高。

吉宏股份于本年5月认真登陆港股市集，投资东说念主薪金工作一样出色，近几年现款分成力度彰着普及。据数据，吉宏股份现款分成比例从2023年的61.6%普及到2024年的70.3%。

对于港股上市后股东薪金预期，牧原股份向本刊暗示：“公司已参加正经发展阶段，老本开支将保持在较低水平，现款流会愈发充裕”。筹办上，公司将围绕健康经管、种猪育种、养分配方、智能化应用等方面持续降本增效，“英勇甩掉本年制定的12元/kg的成本主见”；在普及自己筹办质料的同期，公司将更好地统筹事迹增长与股东薪金的动态均衡，字据骨子情况对分成水平进行移动，相持“耐久、褂讪、可持续”的多渠说念股东薪金机制，与遍及股东分享公司发展效果。

也透露，牧原股份2024年度现款分成总和达75.88亿元，现款分成比例达42.43%，分成总和和比例均创上市以来新高。

“保险持续向好的筹办事迹是回馈股东信任的第一要务，更是企业可持续发展的根基。”东鹏饮料方面暗示：将持续优化分成政策，制定褂讪且具有竞争力的分成决策，通过积极的股东薪金提高老本遵守，保险股东的耐久收益，增强投资者信心。数据透露，东鹏饮料上市以来的平均现款分成率达59.02%,近3年累计现款分成（含回购）达41亿元。

比较之下，新能源、半导体等行业的康乐卫士、百利天恒、迈威生物、天岳先进、盛新锂能、国民技能、晶澳科技、南都电源、云天励飞等正在冲击港股的A股公司，分成力度仍有待普及，它们近几年要么不分成，要么分成率较低。

从背后原因看，一方面，部分新能源尤其是光伏行业旧年堕入圆寂且圆寂较大，公司欠债率较高，不相宜分成要求，而另一方面则是比年A股再融资难度较大，为补充老本，不少新能源企业暂停了分成。以光伏龙头晶澳科技为例，其2024年归母净利润圆寂46.6亿元，本年一季度连续圆寂16.4亿元。贵寓透露，晶澳科技自2019年借壳上市以来，仅分成了4次。

一样，半导体公司和辉光电和AI芯片赛说念龙头公司云天励飞上市以来也未能现款分成。据数据，前者上市以来持续圆寂，累计圆寂金额达88.17亿元，后者上市以来净利润累计圆寂10.48亿元。

总之，内地监管机构复古相宜要求的境内企业照章依规赴境外上市，并与港交所汲取优化审核经过和裁汰问询周期等相助范例，为内地企业赴港上市提供了便利；香港监管机构通过持续优化上市法令眩惑更多科技企业赴港上市，也进一步普及了港股市集的包容性和竞争力。更为挫折的是，通过赴港二次上市，不仅让A股上市公司简略很好地驾驭香港市集的国际化平台进行国外并购或业务拓展，同期也甩掉了融资渠说念多元化，为公司可持续发展打下了更为坚实的基础。

值得一提的是，就在近日，中办、国办印发的《对于长远鼓励深圳空洞改动试点深化改动立异扩掀怒放的意见》明确提到，“允许在香港聚首来回所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规则在深圳证券来回所上市。”这意味着，深交所“H+A”上市通说念也被买通，显然是有助于推动港股公司估值体系与内地市集接轨，进一步活跃深港两地老本市集。

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